El inversionista propagandista Elliott está de dorso en NRG Energy. Así es como la empresa planea difundir valía

En 15 de Mayo, Elliott envió una carta a NRG. La firma instó a la compañía a implementar un plan que incluye el proclamación de cinco nuevos miembros independientes de la concilio que ha identificado y la realización de mejoras operativas y estratégicas, incluida una revisión de Hogar inteligente Vivint.

Esta no es la primera incursión de Elliott con NRG. En enero de 2017, la empresa presentó un 13D en NRG con un plan centrado en mejoras operativas y acciones de cartera. Elliott vio una empresa con una colección atractiva de activos minoristas y de coexistentes que había perdido su enfoque a medida que se expandía más allá de sus negocios centrales de energía comercial y electricidad minorista, lo que condujo a una estructura de costos poco competitiva, un cálculo sobreapalancado y una cartera de activos compleja. Como parte de su plan, Elliott sugirió que NRG se concentre en sus negocios principales mediante la reducción de costos, la monetización de activos secundarios para simplificar su cartera y el suscripción de la deuda. NRG llevó a punta una revisión comercial de cuatro meses que se centró en iniciativas, incluidos $ 1,065 mil millones de costo total y alivio de márgenes, $ 2,5 mil millones a $ 4,0 mil millones en desinversiones de activos y $ 13 mil millones en reducción de deuda. En febrero 2017, Elliott llegó a un acuerdo con la empresa para el reemplazo de dos directores, incluido el presidente, con un director corrido (desde 2003) que asumió el cargo de presidente. Elliott salió de su 13D seis meses a posteriori con un rendimiento del 103,5 % frente al 7,5 % del S&P 500. Un año a posteriori, uno de sus directores renunció a la concilio. Dos abriles a posteriori de que Elliott cerrara el compromiso, el otro director renunció.

Desde el final del compromiso de la empresa, NRG ha revertido gran parte de su progreso y ha tenido un desempeño inferior al índice S&P Utilities en un 44 % y a sus pares de energía integrada en un 53 %, lo que puede atribuirse en gran medida a varias fallas operativas y una pérdida de dirección estratégica. NRG perdió dos abriles de orientación financiera en 2021 y 2022 a posteriori de combatir con repetidos cortes de la planta y demostrar una incapacidad para manejar eventos climáticos extremos. Quizás más impactante para su pésimo desempeño fue la adquisición de Vivint (un negocio de seguridad para el hogar) por parte de la compañía, completada el 10 de marzo. Esta adquisición provocó una disminución del 20% en la capitalización de mercado de NRG durante la primera semana y plantea la pregunta de por qué la compañía haría una envite tan sobresaliente en una logística que muchas otras empresas ya no han podido ejecutar con éxito.

Dejando a un flanco los errores, Elliott cree que la franquicia minorista de la empresa es una dije de la corona que ha sido líder del mercado en Texas durante más de 20 abriles y que quedan varias oportunidades para retornar a la normalidad. Ahora, Elliott está de regreso con un plan que es notablemente similar a su plan de 2017: mejorar las operaciones, renovar el tablero y corregir la logística y la asignación de haber. Elliott hace un llamado a la compañía para que adopte una logística enfocada operativamente para mejorar la confiabilidad, disminuir costos y cumplir con los compromisos financieros. La empresa cree que esto podría conducir a al menos $ 500 millones de reducciones de costos recurrentes que aumentan el EBITDA para 2025. Adicionalmente, Elliott cree que NRG debe realizar una revisión estratégica de su logística de servicios para el hogar, incluida Vivint, y enfocarse en la energía integrada central. negocio. La compañía asimismo debe establecer un nuevo situación de asignación de haber para devolver al menos el 80% del flujo de efectivo dispensado a los accionistas, con cualquier inversión de crecimiento enfocada en los negocios de coexistentes y traspaso minorista. Elliott afirma que este plan permitiría a la empresa devolver $6500 millones de exceso de haber (~85 % de la capitalización de mercado presente) a los accionistas durante los próximos tres abriles. Elliott cree que este plan podría crear más de $5 mil millones de valía, lo que impulsaría el precio de las acciones a más de $55 por energía.

Para supervisar de modo efectiva este plan, Elliott cree que la concilio necesita nuevos directores independientes con experiencia en la industria de la energía y la energía. Elliott ha identificado cinco candidatos que cree que ayudarán a implementar los cambios operativos y estratégicos anteriores. La concilio y la suministro actualmente están compuestas por el mismo presidente que Elliott acordó en 2017, cinco (de 10) de los mismos directores antaño del compromiso de Elliott en 2017 y el mismo director ejecutante que antaño del compromiso de la empresa. Elliott no sale y dice que la compañía necesita un nuevo CEO, pero la firma ciertamente percha cerca de de eso en la carta del 15 de mayo: Señala que la compañía « debe restaurar la credibilidad del equipo gerencial ». « La Juntura asimismo debe evaluar la capacidad del equipo de encargo para impulsar operaciones de parada rendimiento de modo sostenida ». « Una encargo sólida será esencia para el éxito del Plan Repower NRG », y « se necesitan cambios significativos ».

Uno de los beneficios más grandes, pero poco reconocidos, del acción directa de los accionistas es que los activistas a menudo no solo crean valía durante su compromiso, sino que asimismo colocan a la empresa en la trayectoria correcta para suministrar el valía para los accionistas a espacioso plazo. Esto postrer no sucedió aquí, y ahora Elliott se está dando cuenta de la diferencia entre darle un pescado a algún y enseñarle a pescar. O, para usar una parecido más comercial, la diferencia entre « construir un temporalizador » y « opinar la hora » como lo explica el autor Jim Collins en el vademécum « Built to Last ». « Agenciárselas una única gran idea sobre la cual construir el éxito es opinar el tiempo; construir una ordenamiento que pueda difundir muchas grandes ideas durante un espacioso período de tiempo es construir un temporalizador. La gloria perdurable requiere la construcción de un temporalizador », escribió Collins. En 2017, la campaña de Elliott se trataba de opinar la hora. Para conseguir el tipo de valía a espacioso plazo que la empresa parece estar buscando esta vez, tendrá que construir un temporalizador.

Tendrán tiempo para que esto suceda. Elliott solo ha recomendado directores en emplazamiento de nominarlos, lo que indica un compromiso amistoso, pero no puede nominar directores formalmente hasta el 29 de diciembre y tiene hasta el 28 de enero de 2024 para hacer las nominaciones. La cantidad de cambio que se necesita para suministrar el valía a espacioso plazo, como alude Elliott en su carta, requerirá más que solo reemplazar a dos directores esta vez, por lo que es posible que un acuerdo anticipado no esté en las cartas.

Cerca de señalar que, históricamente, los activistas no han tenido tanto éxito la segunda vez que vuelven al pozo. Un estudio de 2019 realizado por 13D Profesor concluyó que cuando los activistas presentan una segunda campaña en la misma empresa, obtienen un rendimiento promedio del 16,78 % frente al 28,56 % del S&P 500 la segunda vez. Eso se compara con un rendimiento promedio del 46,54 % frente al 6,25 % de la primera vez que se comprometieron.

Ken Squire es el fundador y presidente de 13D Profesor, un servicio de investigación institucional sobre el acción directa de los accionistas, y el fundador y administrador de cartera del 13D Activist Fund, un fondo mutuo que invierte en una cartera de inversiones activistas de 13D.